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按巴菲特的思路茅台比可口可乐差在哪的

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来源: 作者: 2019-02-23 15:38:48

巴菲特作为价值投资的代表人物,一生中创造了无数的投资奇迹,可口可乐、吉列、华盛顿邮报、高盛……无一不是巴菲特的经典案例。

其中,可口可乐无疑是巴菲特的得意之作。根据彭博社的数据,巴菲特作为可口可乐大股东的时间已超过25年,期间投资金额约为13亿美元。而BBC援引伯克希尔·哈撒韦最新一期年报数据,公司除去股息后,已经通过对可口可乐公司的投资赚取了超过150亿美元。

这也就是说,在巴菲特1988年买进可口可乐之后,他的获利超过了十倍;或许这个数字并不惊人,但那150亿美元的盈利实在是过于惊悚。毕竟当资金超过了一定量级,再想获得超额的回报,难度简直呈现指数级的增长。这也就是为什么,世界上有那么多千万富翁、亿万富文,但和巴菲特同一级别的却是寥寥无几。

我们在研究中美股市的过程中发现,在中美股市被吹捧为价值投资典范的两十年前我对父母大吵大嚷只股票——可口可乐和茅台——存在着极大的类似。茅台的股票在过去几年中的优异表现也让我特别好奇,茅台会否成为像可口可乐一样给股东带来超额回报的伟大公司?

当然很多人会说,茅台在A股市场上已经是最优秀的股票了,虽然非议不断,但茅台的的确确给它的支持者带来了财富,也算是一片哀鸿的A股中的异数了。

今天我就在要从价值投资的角度,依照巴菲特的思路,分析茅台成为下一个可口可乐的可能性。

在综合多方材料之后,我将巴菲特投资可口可乐的原因大致归结为三点。茅台是否符合巴菲特的想法,那就要看现在的茅台是否也具有这三个特征。

1.便宜作为一个历史悠久的大众消费品牌,可口可乐不可能不被巴菲特关注。虽然巴菲特一直偏爱消费产品,但巴菲特始终认为可口可乐的股票价格太贵。到了1987年,一切都发生了改变,当时可口可乐陷入了困境,百事可乐挑起了装瓶商之间的矛盾,可口可乐的股价较为低迷;而且在当年的10月,股灾爆发,美股大跌,可口可乐股价也跌去了30%之多。到了1987年底,可口可乐的股价为38.1美元,当年每股净利润为2.43美元,

按巴菲特的思路茅台比可口可乐差在哪的

市盈率为15.7倍。

▲红圈即是巴菲特大笔买入可口可乐之时

2008年中国股市呈现前所未有的牛市时,茅台的PE曾接近120。现在9时间过去了,茅台的股价虽然已经远远超过了其在2008年时的价格,但动态PE却降到了25倍左右。于是很多人说茅台其实并不贵,虽然它的股价已经上升到了626元(截止11月2日收盘)。

其实在我看来,股价也好,PE值也好,并没有太多的价值,因为这都是相对的。股价高企并非一定象征着存在泡沫,只要企业能够发展,利润能够稳步上升,股价降低反而是件奇怪的事。又有多少人会在意巴菲特治下的伯克希尔的高昂股价呢?

至于说PE值,同样参考意义并不见。如果有投资者以PE值为主要标准筛选股票的话,那么他毫无疑问就是韭菜。优劣股票之间的区别根本与PE值照耀他人就好无关。

从可口可乐和茅台的案例中我们可以看到,其实股价、PE值的高低并不重要,投资者反而需要格外注意外部环境,在股灾面前,没有多少股票能够幸免。

所以我认为,便宜这个因素并不属于非常重要的因素,在可口可乐与茅台的比较重不起太多作用。

2.管理层巴菲特非常看重可口可乐的管理层,在1989年致伯克希尔股东的信中,巴菲特对可口可乐的管理层有如下高度评价:

在1970年代一度委靡不振之后,可口可乐在1981年新任总裁罗伯托的带领下,焕然一新,罗伯托加上唐.基奥(曾经是我在奥马哈的对街邻居),经过思考并厘清公司的政策后,切实地加以执行,使得本来就已是全世界最独一无二的产品又添新动力,尤其是来自海外的营收更呈现爆炸性的成长。

管理层一向以来都是巴菲特选择股票的核心考虑因素,可口可乐、华盛顿邮报、内布拉斯加家具城莫不如是。

▲被巴菲特百般推崇的B夫人,她经营下的内布拉斯加家具城业绩十分优秀)

至于说茅台的管理层,毕竟中美两国的企业经营环境不同,对经营者的素质要求也不同。虽然管理层的作用依旧巨大,但我们无从评判。曾几何时,贾跃亭被众多媒体视为「贾布斯」。人这种生物,最擅长的就是变化。

3.国际化在众多分析巴菲特的文章中,都提到了可口可乐的国际化。80年代中期,可口可乐仔改变口味的尝试失败之后,管理层用回了原始配方,放弃非核心任务并且开始开拓海外市场,进行彻底的国际化。

巴菲特在研究了可口可乐的利润来源时注意到,从84年到87年,可口可乐的海外利润从52%上升到了75%,并且从趋势上可以看到这种比例还在上升,说明可口可乐能够实现国际化。

而且巴菲特相信,可口可乐当时将近百年的历史以及丰富的海外市场开拓经验,已经奠定可口可乐在全球范围内的品牌价值,能够帮助可口可乐实现彻底的国际化。

至于说海外市场对于可口可乐而言是多么重要,诸位可以看看周围,即使乡间的小店都卖着可口可乐。

这时候回过头来看,茅台是否具有类似可口可乐的国际化能力,或者说潜力。

现在流传着一种说法,茅台与苏格兰威士忌以及柯涅克白兰地并列世界大三名酒。但是事实上,茅台在世界范围内的销量远远低于其余两个品牌。

2016 年,茅台集团出口茅台酒及系列酒 1721.03 吨,实现出口创汇 3.14 亿美元。这个数字与茅台整体的销量相比相去甚远。虽然茅台董事长袁仁国在今年5月公开表示,「未来几年,茅台酒在海外市场的销售量要达到 10%」。但这也从另一个侧面表示,茅台的国际化依然任重而道远。扒哥也有不少外国朋友,他们对于茅台的热情远远低于国人对于可乐的喜爱。

茅台既然在国际化上输了可口可乐一筹,那么是不是茅台就不可能成为下一个可口可乐了?

No,No,No……

国际化之所以对可口可乐很重要,那是因为欧美市场依然饱和,可口可乐如果不想让自己的销售额停滞,就只能让尽可能多的外国人来购买可口可乐。

茅台在这个方面就与可口可乐完全不同,茅台的市场可不在国外,国内的巨大市场已经能够满足茅台的胃口,海外市场对于茅台只是锦上添花而已,并无根本性作用。茅台在国内的强势,完全可以弥补它在海外市场的弱势。

我们都知道,茅台的一个问题在于产量。产量不足,再加上公款消费,导致茅台往往是被一小群人消费。尽管茅台作为「国酒」的知名度很高,但作为普通人,在前几年想喝上茅台却并不容易。

现在茅台已然打破了阶层的限制,普通人只要肯花钱就可以买到、喝到茅台。而且2000年茅台价格虽然增长很快,出厂价从155元提升到2012年的819元,但相较于同一阶段的通货膨胀以及居民收入增长幅度,茅台的价格涨幅还是可以接受的。只要茅台在终端的销售不再被人胡乱加价,茅台并不算是什么奢侈品。

▲茅台自2000年之后的出厂价变化

所以茅台只要愿意,或者想办法,提高产量,那么它的市场开拓将不会是问题,这就是最典型的供不应求的情况。这既是茅台相较于可口可乐的优势,但同时也是劣势。

说到底,茅台能够获得如此优势,还是在于品牌的经营。如果追述中国酒的历史,包括西风、汾酒,甚至黄酒都有不亚于茅台的历史。但时至今日,茅台无疑将自己的品牌塑造地最为高大上,「国酒」的标签对于国人而言拥有无穷的魅力。

所以茅台的关键还是品牌,这一点和可口可乐一样。可即使可口可乐这样的百年品牌,也会因为一些小错误大幅削弱品牌,茅台的品牌也不是万无一失的。有句话说得好,千里之堤溃于蚁穴,说不定什么时候什么事件,比如说假冒伪劣中的任何一项,都会摧毁国人对于茅台的好印象。

茅台的前景虽然是光明的,但各位投资者还是要慎之又慎。

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